Teori Dollar Smile: Mengapa Dolar AS Menguat dalam Masa Baik dan Buruk

Berikut satu hal menarik tentang dolar AS: ia cenderung naik apabila dunia sedang kucar-kacir… tetapi juga ketika ekonomi AS sedang rancak. Gabungan yang pelik, bukan? Jika keadaan buruk, anda mungkin menjangka dolar akan turun. Dan jika semuanya hebat, mungkin orang akan mempelbagaikan ke mata wang lain. Namun sejarah berulang kali menunjukkan sebaliknya. Ahli ekonomi menamakan fenomena ini sebagai Teori Dollar Smile. Setelah menelusuri idea ini, sebenarnya ia terasa agak intuitif.

Mengapa Dolar "Tersenyum"

Bayangkan satu senyuman dilukis pada graf (seperti graf di bawah). Bahagian kiri ialah krisis. Bahagian kanan ialah pertumbuhan yang pesat. Bahagian tengah yang melendut ialah zon "meh", ketika keadaan tidak terlalu buruk dan tidak juga cemerlang, cuma sederhana. Pada masa inilah dolar cenderung hanyut tanpa arah yang jelas.

Ketika panik melanda, pelabur mahukan keselamatan di atas segala-galanya. Mereka membeli dolar dan Perbendaharaan AS (Treasuries) kerana ia masih dianggap sebagai pelabuhan selamat yang paling boleh dipercayai. Fikirkan tahun 2008 atau panik COVID awal 2020: ketakutan melonjak, dan dolar turut melonjak.

Di hujung yang satu lagi, apabila ekonomi AS "membara", kadar faedah meningkat dan pulangan kelihatan menarik. Aliran dana masuk memburu pertumbuhan dan hasil, dan dolar mendapat rangsangan sekali lagi.

Namun di pertengahan? Ketika ekonomi sekadar "ok" dan bahagian dunia lain kelihatan lebih menarik, modal cenderung mengalir ke tempat lain. Di situlah kilau dolar pudar.

Sumber: Wellington Management

Maka wujudlah "senyuman" itu: kuat ketika masa buruk, kuat ketika masa gemilang, dan lebih lemah di bahagian tengah yang samar-samar.

Beberapa Peristiwa Dunia Sebenar

Teori ini bukan sekadar akademik. Pada 2008, ketika krisis kewangan, dolar melonjak lebih 20% apabila pelabur berpusu-pusu memegang tunai. Kemudian pada Mac 2020, ketika kekacauan pasaran akibat COVID, perkara sama berlaku. Dolar melonjak dalam beberapa minggu.

Beralih ke 2022. Ekonomi AS sedang rancak, inflasi tinggi, dan Fed menaikkan kadar secara agresif. Dolar mencecah paras tertinggi dalam 20 tahun berbanding mata wang lain. Namun menjelang pertengahan 2023, keadaan reda. Inflasi menurun, Fed memperlahankan rentak, dan dolar merosot semula. Bentuk senyuman klasik: kuat di ekstrem, lembut di tengah.

Apa Sebenarnya Pemacu Utamanya

Pada terasnya, ia bergantung kepada dua perkara: kadar faedah dan keyakinan.

• Dalam masa boom, kadar faedah AS yang tinggi menjadikan aset dolar lebih memberikan ganjaran.
• Dalam kemelesetan, walaupun kadar menurun, dolar masih dianggap tempat berlindung yang "selamat".
• Di pertengahan, kedua-dua kuasa tidak cukup kuat, maka dolar melemah.

Fikirkannya seperti tingkah laku peribadi. Ketika bimbang, anda pegang tunai. Ketika yakin, anda berani dalam pasaran terbesar. Kedua-duanya menyokong dolar. Ketika anda sekadar "mengikut arus", anda mungkin membawa wang ke tempat lain.

Mengapa Ia Penting di Luar FX

"Senyuman" dolar tidak hanya menjejaskan mata wang. Apabila bahagian kiri senyuman berfungsi, bererti panik global. Emas dan yen biasanya turut naik, manakala saham dan hutang berisiko merosot. Pada bahagian kanan, iaitu ketika AS sedang boom, dolar boleh meningkat seiring ekuiti, sementara pelabuhan selamat seperti emas cenderung ketinggalan.

Pasaran pesat membangun merasakan tekanan paling kuat. Dolar yang kukuh menjadikan hutang mereka lebih mahal dan sering mencetuskan aliran keluar modal. Apabila dolar melembut, barulah mereka mendapat sedikit kelegaan.

Risiko dan Pengecualian yang Janggal

Sudah tentu, "senyuman" hanyalah sebuah rangka kerja, bukan peraturan yang terpahat. Pada 2023, ketika bank serantau AS bergoncang, dolar tidak banyak menguat kerana pelabur melihatnya sebagai isu tempatan, bukan global. Dalam jangka panjang, defisit AS yang besar dan hutang yang meningkat boleh menjejaskan peranan dolar sebagai pelabuhan selamat. Dan apabila ekonomi lain semakin besar pengaruhnya, wajar untuk bertanya sama ada dolar akan sentiasa mendominasi pada tahap yang sama.

Kesimpulan

Teori Dollar Smile bukan untuk meramal aras harga yang tepat. Ia berkisar tentang kecenderungan. Dolar bersinar ketika ketakutan tinggi, dan ia juga bersinar ketika pertumbuhan AS sedang rancak. Ia paling bergelut di zon pertengahan. Bagi pelabur, helahnya ialah mengetahui kita berada di mana pada lengkung itu. Adakah kita bersiap menghadapi ribut? Menunggang gelombang boom? Atau sekadar hanyut?

Mengenal pasti "senyuman" lebih awal boleh membantu anda memposisikan diri dengan lebih bijak—sama ada bergantung pada pelabuhan selamat, menyokong pertumbuhan AS, atau mempelbagaikan risiko apabila dolar kelihatan bakal melemah. Dolar mungkin tidak selalu tersenyum, tetapi apabila ia berbuat demikian, ia wajar diberi perhatian.