為什麼黃金即使沒有危機也持續上漲

近幾週黃金持續走高；不是那種煙火式的暴衝，而是帶著明確意圖的穩步上行。並不是某個震撼標題點燃了行情。相反地，整體背景正悄悄轉向對黃金有利。過去那種黃金與實質殖利率之間的典型反向關係，已經不再像以前那樣運作。現在的狀況是一種混合：市場對聯準會進一步升息的預期正在消退，降息的討論逐漸浮現，實質殖利率走緩，各國央行仍在買進，而地緣政治緊張也一如往常在背景中持續醞釀。黃金的漲勢來自對更低利率的提前佈局、持續的全球不確定性，以及對投資組合保護的需求。推動它的不是單一因素，而是整個環境都在向它傾斜。

圖表也反映了這種轉變。黃金在2023年末突破長期壓力位後便一路向上，幾乎沒有回頭。沒有戲劇性的反轉——只有淺回調、被良好支撐的走勢，以及乾淨、穩定的結構。每當拉回出現，買盤就會進場。就連回踩到200日移動平均線，也很快獲得支撐。這不像是被追著買的市場——更像是正在被持續吸納的市場。節奏沉穩、有方向、且耐心。RSI與MACD等振盪指標沒有「尖叫」，但依舊維持強勢。即便沒有爆發式的上漲，趨勢仍然清晰。這是一段安靜的上升趨勢——而往往這種趨勢最能持久。

自2025年中以來黃金的穩步攀升

來源：TradingView。所有指數皆為以美元計價的總報酬。過往績效並非未來績效的可靠指標。數據截至2026年1月21日。

註：價格刻度反映OANDA對XAUUSD的2×報價格式；最新價格約等同於$2,430/盎司。

自2025年8月以來黃金穩步上行：價格維持在50日與200日EMA之上，回調淺且支撐良好。

黃金的上漲發生在利率背景逐步轉變之際。市場大致已接受聯準會已結束升息，並開始計入政策轉向寬鬆以及實質殖利率走軟的可能性。期貨市場偏向認為首次動作可能早至春季。這對黃金是直接利多，因為政策利率下降意味著實質殖利率更低，從而降低持有無孳息資產的「代價」。較低的政策利率會壓縮實質殖利率並降低持有黃金的機會成本。你可以在圖表中看到——不是以煙火般的爆衝呈現，而是以穩定、緩慢推進的方式上行。價格逐步抬升，回檔溫和，買方持續進場。這是典型的「鴿派轉向下的黃金走勢」：尖峰更少，但延續性更強。

實質殖利率走緩，黃金上漲

來源：TradingView。所有指數皆為以美元計價的總報酬。過往績效並非未來績效的可靠指標。數據截至2026年1月21日。

註：價格刻度反映OANDA對XAUUSD的2×報價格式；最新價格約等同於$2,430/盎司。

黃金在美國10年期殖利率走緩之際上漲——這是經典的反向關係。可考慮反轉殖利率軸，或使用10年期實質殖利率來更清楚呈現。

至於動能，指標顯示在更大趨勢中是健康但不誇張的上行，而日內訊號則偏熱。在日內時間框架中，RSI曾達到超買（例如1小時圖約~87），但更大的結構仍然有序且獲得支撐。MACD維持正值且偏建設性，而非過度拉伸，回調也一直很淺。簡單說，動能正在完成它該做的事，卻沒有走向拋物線式加速：斜率穩定、參與面廣，市場並不疲憊——只是以有節奏的步伐逐步走高。

動能增強，但尚未過熱

來源：TradingView。所有指數皆為以美元計價的總報酬。過往績效並非未來績效的可靠指標。數據截至2026年1月21日。

註：價格刻度反映OANDA對XAUUSD的2×報價格式；最新價格約等同於$2,430/盎司。

動能已轉強：日內（1小時）RSI觸及超買區，而更大趨勢結構仍保持有序。

市場情緒與倉位依然異常平衡。央行，尤其是新興市場央行，仍在大規模買入黃金，處於歷史高位附近。這股官方需求仍然是支撐背景，雖然最新年度的精確總量仍應以最新資料核實。與此同時，民間與散戶的熱情並不亢奮。COT持倉數據與情緒調查僅顯示溫和的偏多。這波走勢並非由「羊群效應」推動。圖表也反映了這點：上漲是漸進且有序的，而不是狂熱式衝刺。以這種扎實支撐起步、廣泛買盤但沒有瘋狂過熱的趨勢，往往更能延續。

重點：黃金也許沒有用「大聲宣告」的方式進入新一輪牛市，但它正在用穩定的語氣傳遞訊號。在殖利率走軟、聯準會停止升息、地緣政治風險仍在的背景下，黃金耐心的攀升值得關注。有時候，真正代表趨勢具備持續性的，不是煙火般的爆發，而是安靜且一致的延續。