USD/JPY: ما الذي يحدث فعلاً خلف تحركات السوق؟

لماذا ترتبط التقلبات الأخيرة بالاستراتيجية أكثر من ارتباطها بالرسوم البيانية. إذا كنت تتابع زوج USD/JPY مؤخراً، فلا بد أنك لاحظت أمراً غير معتاد. بعد أشهر من قوة الدولار المستمرة ويَن بدا وكأنه عالق في تراجع دائم، انعكس اتجاه الزوج فجأة. ارتفع الين بقوة، وتراجع الدولار، وبدأ المتداولون في كل مكان يتهامسون بالسؤال نفسه: «هل هناك من يتدخل خلف الكواليس؟»

USD/JPY: من قمم لعدة أشهر إلى قوة حادة في الين

المصدر: TradingView. الأداء السابق ليس مؤشراً موثوقاً للأداء المستقبلي. البيانات حتى 5 فبراير 2026.

يتراجع زوج USD/JPY بقوة من قممه الأخيرة قرب مستوى 160 مع تسارع قوة الين. يوضح هذا الرسم الارتفاع القوي لزوج USD/JPY طوال أواخر عام 2025، تلاه انعكاس سريع مع تحذيرات من التدخل، وتقارير مراجعة أسعار الفائدة، وتضييق فروق العوائد، ما أدى إلى ارتفاع سريع في قيمة الين.

في سوق الصرف الأجنبي، غالباً ما تشير التحركات الكبيرة كهذه إلى تغير في العوامل الأساسية؛ لكنها أحياناً تروي قصة أكبر. وهذه المرة، القصة تتعلق باقتصادين كبيرين يحاولان بهدوء حل مشكلاتهما الخاصة… ويكتشفان أنه لا يمكن تحقيق ذلك إلا معاً.

تحدي الولايات المتحدة: عندما يتوقف الدولار القوي عن كونه مفيداً

للوهلة الأولى، يبدو الدولار القوي أمراً إيجابياً. فهو يعكس الثقة في الاقتصاد الأمريكي، ويجذب الاستثمارات العالمية، ويساعد على كبح التضخم. لكن هناك نقطة يتحول عندها «القوي» إلى «القوي أكثر من اللازم»، وهنا تبدأ التعقيدات.

تحمل الولايات المتحدة الآن أكثر من 38 تريليون دولار من الدين القومي، وتكاليف خدمة هذا الدين ترتفع بسرعة. تعني أسعار الفائدة الأعلى مدفوعات أكبر، كما أن قوة الدولار تدفع هذه الأسعار إلى الارتفاع أكثر. في الواقع، تُظهر التوقعات الأخيرة أن مدفوعات الفائدة وحدها قد تصل إلى تريليون دولار بحلول عام 2026. كما أن الدولار القوي يجعل الصادرات الأمريكية أقل تنافسية. ففي عام 2024، صدّرت الولايات المتحدة 3.2 تريليون دولار واستوردت 4.1 تريليون دولار (عجز كبير). وعندما يرتفع الدولار، تصبح المنتجات الأمريكية أغلى في الخارج، بينما تصبح السلع الأجنبية أرخص للمستهلكين الأمريكيين.

لذلك، في حين قد تستمتع الأسواق المالية بدولار قوي، فإن واشنطن لا ترغب بالضرورة في ذلك في الوقت الحالي.

معضلة اليابان: التضخم، السندات، وين ضعيف تجاوز حدّه

تواجه اليابان ينّاً أصبح ضعيفاً أكثر من اللازم، ما يجعل تكاليف المعيشة اليومية أعلى. فالين الضعيف يرفع تكلفة استيراد السلع الأساسية مثل الوقود والغذاء والمواد الخام، ويضغط على الأسر.

للمرة الأولى منذ عقود، تتعامل اليابان مع ارتفاع في الأجور وتسارع حقيقي في التضخم. وقد منح ذلك بنك اليابان (BoJ) ثقة كافية لـ رفع أسعار الفائدة إلى نحو 0.75%، وهو تحول كبير بعد سنوات من أسعار الفائدة شديدة الانخفاض. ويُعد سوق السندات الحكومية اليابانية ضخماً للغاية، وحتى الزيادات الصغيرة في أسعار الفائدة يمكن أن تضغط على أسعار السندات. وإذا انخفضت أسعار السندات بسرعة كبيرة، فقد يهدد ذلك استقرار البنوك وصناديق التقاعد والنظام المالي الأوسع.

تحتاج اليابان إلى ين أقوى، ولكن ليس على حساب الاستقرار المالي.

تحرك منسق؟ لن تكون المرة الأولى

هنا تبدأ مصالح الولايات المتحدة واليابان في التلاقي.

تحتاج اليابان إلى تعزيز قوة الين. وتحتاج الولايات المتحدة إلى أن يخفف الدولار من مستوياته المرتفعة. ولا يرغب أي طرف في تقلبات حادة. فماذا يحدث؟ تتصرف الأسواق بشكل متزايد وكأن المصالح السياسية تتماشى.

لقد رأينا ذلك من قبل. ففي عام 1985، خلال اتفاقية بلازا، عملت الولايات المتحدة واليابان والدول الأوروبية معاً لخفض قيمة الدولار المفرط القوة. واليوم، لا يتم الإعلان عن أي شيء علناً. لكن الإشارات تبدو متشابهة: قوة مفاجئة في الين، تقارير عن مراجعات أسعار الفائدة الأمريكية، وتحذيرات يابانية علنية بشأن مستويات العملة، وحركات سوقية منظمة أكثر من اللازم لتكون مجرد مصادفة.

العملاق الصامت في الخلفية: تجارة الكاري بالين

لسنوات، اقترض المستثمرون الين بأسعار فائدة منخفضة جداً واستخدموه لشراء أصول ذات عوائد أعلى في أماكن أخرى. هذه الاستراتيجية، المعروفة بتجارة الكاري، أبقت الين ضعيفاً ودعمت الإقبال على المخاطر حول العالم.

لكن عندما يقوى الين فجأة، تتعرض تجارة الكاري لضغوط. يصبح الاقتراض بالين أكثر تكلفة، وترتفع تكاليف الرافعة المالية، ويُجبر بعض المستثمرين على تصفية مراكزهم. وتعني التصفية إعادة شراء الين، وشراء الين يدفع قيمته إلى الارتفاع أكثر.

وهذا يخلق حلقة ذاتية التعزيز من قوة الين. ويساعد تراجع تجارة الكاري اليابان على استعادة السيطرة على السياسة النقدية وتقليل التضخم المستورد.

إذن، ما الذي يقود USD/JPY فعلياً الآن؟

يعكس زوج USD/JPY مخاوف الولايات المتحدة بشأن تكلفة الدين والدولار القوي أكثر من اللازم، وحاجة اليابان إلى استقرار التضخم وتعزيز الين، ورغبة مشتركة في تجنب تقلبات مزعزعة، إلى جانب تفكيك تجارة الكاري بالين.

فارق العوائد بين الولايات المتحدة واليابان مقابل USD/JPY

المصدر: TradingView. الأداء السابق ليس مؤشراً موثوقاً للأداء المستقبلي. البيانات حتى 5 فبراير 2026.

مع تضييق فارق العوائد بين الولايات المتحدة واليابان، تتسارع قوة الين. يُظهر الخط العلوي تقلص الفارق بين عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات ونظيرتها اليابانية لأجل 10 سنوات بشكل مطّرد خلال أواخر 2025 وبدايات 2026. ويتتبع الخط السفلي تراجع USD/JPY بالتوازي، موضحاً كيف يقلل تضييق فروق أسعار الفائدة من جاذبية تجارة الكاري ويدعم ارتفاع الين.

هذه ليست مجرد حركة لزوج عملات يتكيف مع بيانات جديدة، بل هي دولتان تعيدان مواءمة سياساتهما بهدوء بما يخدم مصلحة الطرفين. وعندما تتحرك الولايات المتحدة واليابان بتناغم، تميل الأسواق إلى أن تحذو حذوهما.