Châu Âu. Không hẳn là cái tên đầu tiên xuất hiện trong đầu các nhà đầu tư khi họ nghĩ đến “người dẫn đầu thị trường”, đúng không? Suốt phần lớn thập kỷ qua, khu vực này chỉ đóng vai phụ lặng lẽ trong khi ngành công nghệ Mỹ chiếm trọn sân khấu chính. Nhưng vào năm 2025 này thì sao? Đã có sự thay đổi. Cổ phiếu Châu Âu đang tăng mạnh, và lần này có thể không phải là sự khởi đầu sai lầm.
Bắt đầu với định giá. Cổ phiếu Châu Âu hiện vẫn đang giao dịch với mức chiết khấu 35–40% so với cổ phiếu Mỹ trên cơ sở P/E dự phóng. Chỉ số MSCI Europe vào khoảng 15× thu nhập dự phóng, so với khoảng 22× đối với S&P 500. Lợi suất cổ tức cũng cho thấy điều tương tự: Châu Âu trung bình hơn 3,0%, trong khi S&P chỉ khoảng 1,25%. Nhà đầu tư không chỉ trả ít hơn, mà còn được trả thêm để kiên nhẫn chờ đợi. Đây không phải là sân chơi cho những người theo đuổi tăng trưởng, nhưng lại rất hấp dẫn cho chiến lược thu nhập và hồi quy trung bình.
Tỷ lệ P/E Dự Phóng Theo Khu Vực (Tháng 7/2025)
Nguồn: LSEG Datastream, Yardeni Research. Tất cả chỉ số tính theo tổng lợi nhuận bằng đô la Mỹ. Hiệu suất trong quá khứ không phải là chỉ báo đáng tin cậy cho kết quả trong tương lai. Dữ liệu tính đến ngày 22 tháng 7 năm 2025.
Cổ phiếu Châu Âu (EMU: 15×) đang giao dịch với mức chiết khấu 36% so với cổ phiếu Mỹ (22×) – mức chênh lệch định giá gần đạt đến cực điểm lịch sử.
Tiếp theo là động lực vĩ mô. Lạm phát khu vực đồng euro đã giảm xuống còn 2,3% tính đến tháng 6, từ mức hơn 10% vào cuối năm 2022, mang lại không gian để ECB cắt giảm lãi suất. Họ đã cắt giảm 4 lần kể từ giữa năm 2024, giảm lãi suất tiền gửi từ 4% xuống 2,0%, và thị trường đang định giá thêm hai lần giảm nữa trước cuối năm. Trong khi đó, Đức – từ lâu được xem là “diều hâu” tài khóa của khối – đang trở nên ôn hòa hơn. Ngân sách năm 2025 của Berlin bao gồm gói kích thích 60 tỷ euro, tập trung lớn vào năng lượng, số hóa và quốc phòng. Đây chắc chắn không phải là một sự thay đổi nhỏ!
Xu Hướng Lãi Suất Tiền Gửi ECB (Tháng 2/2023 – Tháng 6/2025)
Nguồn: Ngân hàng Trung ương Châu Âu. Tất cả chỉ số tính theo tổng lợi nhuận bằng đô la Mỹ. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo cho kết quả trong tương lai. Dữ liệu tính đến tháng 6 năm 2025.
Sau khi đạt đỉnh 4,0% vào cuối năm 2023, ECB đã cắt giảm tổng cộng 200 điểm cơ bản, đưa lãi suất tiền gửi xuống còn 2,00% – với nhiều đợt cắt giảm nữa dự kiến trong nửa cuối năm 2025.
Chỉ số PMI tổng hợp của khu vực đồng euro đã tăng lên trên 50 trong tháng 6, lần đầu tiên vượt mốc mở rộng trong gần một năm. Đức và Ý – thường bị coi là gánh nặng kinh tế – đã ghi nhận kết quả bất ngờ tích cực theo quý. Ủy ban Châu Âu dự báo mức tăng trưởng 1,1% cho khối này trong năm 2025, mức tăng trưởng khiêm tốn, nhưng vẫn là sự cải thiện rõ rệt so với tình trạng gần như đình trệ năm 2023–24.
Rồi đến tâm lý thị trường. Sau nhiều năm bị bỏ rơi, Châu Âu cuối cùng đã thu hút dòng vốn mới. Dòng vốn ròng vào các quỹ ETF cổ phiếu Châu Âu đã vượt 16 tỷ USD trong quý 1/2025, mức khởi đầu mạnh nhất kể từ năm 2006. Các nhà quản lý quỹ Mỹ – vốn nổi tiếng là “dị ứng” với bất cứ thứ gì ngoài Silicon Valley – đang quay trở lại. Morgan Stanley và JPMorgan đều đưa ra khuyến nghị “tăng tỷ trọng cổ phiếu Châu Âu” trong mùa xuân này. Ngay cả Goldman Sachs cũng nâng mục tiêu MSCI Europe thêm 8%, với lý do “định giá hấp dẫn và chính sách hỗ trợ thuận lợi”.
Cơ cấu ngành nghề cũng đóng vai trò tích cực. Trong khi S&P 500 có hơn 30% là cổ phiếu công nghệ, thì MSCI Europe chỉ khoảng 7%, thay vào đó tập trung vào ngân hàng, năng lượng, công nghiệp và y tế. Tỷ trọng này – từng bị xem là gánh nặng – giờ lại trở thành lợi thế. Ngành tài chính đang dẫn đầu năm 2025, được hỗ trợ bởi biên lợi nhuận cải thiện và bảng cân đối kế toán vững chắc. Ngành tiện ích và công nghiệp cũng đang tăng nhờ chi tiêu cơ sở hạ tầng và chính sách năng lượng thuận lợi.
Dĩ nhiên, điều này không phải không có rủi ro. Chiến tranh ở Ukraine vẫn tiếp diễn. Châu Âu vẫn còn phân mảnh về chính trị. Và nếu cổ phiếu công nghệ Mỹ bùng nổ trở lại, dòng tiền có thể đảo chiều rất nhanh. Ngoài ra, những vấn đề cấu trúc dài hạn như dân số già hóa và thiếu đầu tư vào đổi mới vẫn chưa biến mất.
Nhưng điều cốt lõi là: Châu Âu không cần phải hoàn hảo. Chỉ cần tốt hơn những gì thị trường đã định giá. Và hiện tại, điều đó đang xảy ra.
Sau một thập kỷ phòng thủ, Châu Âu cuối cùng đang tận dụng được gió thuận: lãi suất thấp hơn, thu nhập cao hơn, và sự chú ý ngày càng tăng từ toàn cầu. Với những nhà đầu tư muốn đa dạng hóa khỏi thị trường tăng trưởng quá tải ở Mỹ, có lẽ đây là thời điểm để nhìn lại lục địa già. Nó không phải là nước cờ hào nhoáng nhất trên bàn. Nhưng đôi khi, đó chính là nơi những câu chuyện tuyệt vời bắt đầu.