为什么黄金即使没有危机也在持续上涨

近几周黄金持续走高；不是那种烟花式的暴涨，而是带着明确方向的稳步上行。并不是某条冲击性新闻点燃了行情。相反，宏观背景正悄然向黄金倾斜。黄金与实际收益率之间那条经典的反向关系，已经不再像过去那样运作。现在的组合更复杂：市场对美联储进一步加息的预期在降温，降息的讨论开始浮现，实际收益率回落，央行仍在持续买入，同时地缘政治紧张也依旧在背景中“慢火”持续。黄金的上涨，来自对更低利率的布局、持续的全球不确定性，以及对投资组合保护的需求。推动它的不是单一因素，而是整个环境都在向它靠拢。

图表也反映了这种变化。黄金在2023年末突破了长期压力位，此后一路向上。没有出现戏剧性的反转——只有浅回调、被支撑的走势，以及干净、稳定的结构。每当回撤出现，买盘就会进场。即便回踩到200日均线，也很快获得支撑。这不像是被追着买的市场——更像是被逐步吸筹的市场。节奏平稳、有方向、且耐心。RSI和MACD等振荡指标并没有“尖叫”，但它们保持强势。即使没有爆发式的拉升，趋势依然清晰。这是一段安静的上升趋势——而这种趋势往往更持久。

自2025年中期以来黄金的稳步攀升

来源：TradingView。所有指数均为以美元计价的总回报。过往表现并不可靠地代表未来表现。数据截至2026年1月21日。

注：价格刻度采用OANDA对XAUUSD的2×定价格式；对应最新价格约为$2,430/盎司。

自2025年8月以来黄金稳步上行：价格运行在50日与200日指数移动平均线之上，回调浅且支撑良好。

黄金的上涨，正发生在利率预期转变的大背景下。市场或多或少已经接受美联储加息周期结束，并开始计入更宽松政策与更低实际收益率的转向。期货市场倾向于最早在春季就迎来首次行动。这对黄金构成直接利好，因为政策利率下行意味着实际收益率更软，从而降低持有无收益资产的“惩罚”。更低的政策利率会压缩实际收益率，并减少持有黄金的机会成本。你能在图表中看到这一点——不是靠烟花，而是靠稳定、持续的上行。价格缓慢抬升，回撤温和，买盘不断介入。这是典型的“鸽派转向下的黄金走势”：波动更小，但更持久。

实际收益率回落，黄金走高

来源：TradingView。所有指数均为以美元计价的总回报。过往表现并不可靠地代表未来表现。数据截至2026年1月21日。

注：价格刻度采用OANDA对XAUUSD的2×定价格式；对应最新价格约为$2,430/盎司。

随着美国10年期收益率回落，黄金上涨——这是经典的反向关系。可考虑将收益率轴反转，或使用10年期实际收益率来更清晰地展示这一点。

至于动能，指标显示在大趋势框架下的上涨健康但并不夸张，而日内信号则偏热。以日内周期来看，RSI曾进入超买区域（例如1小时图约为87），但更大的结构依旧有序且受到支撑。MACD保持正值，表现为建设性而非失控；回调也一直很浅。简单来说，动能正在完成它该做的事，但并未进入抛物线式加速：斜率稳定，参与面广，市场并不疲惫——只是以有节奏的步骤持续走高。

动能增强，但尚未过热

来源：TradingView。所有指数均为以美元计价的总回报。过往表现并不可靠地代表未来表现。数据截至2026年1月21日。

注：价格刻度采用OANDA对XAUUSD的2×定价格式；对应最新价格约为$2,430/盎司。

动能已增强：日内（1小时）RSI触及超买水平，而更大周期的趋势结构仍然有序。

市场情绪与仓位依旧出奇地平衡。央行，尤其是新兴经济体的央行，仍在大规模买入黄金，处于历史高位附近。官方需求仍是重要的支撑背景，不过最新年度的精确总量仍应以最新数据核实。与此同时，私人和散户的热情并未进入亢奋状态。COT持仓数据与情绪调查仅显示温和的看多倾向。这波走势并非由“羊群效应”推动。图表也反映了这一点：上涨是渐进且有序的，而不是疯狂冲刺的。以这种脚踏实地的支撑起步、广泛买盘却没有狂热过度的趋势，往往更持久。

结论：黄金或许并没有用“尖叫”的方式宣告新一轮牛市，但它正在用稳定的声音发出信号。在收益率走软、美联储停止加息、以及地缘风险仍在的背景下，黄金耐心的攀升值得关注。有时候，真正代表趋势具备持续性的，不是烟花般的爆发，而是安静而一致的延续。