CPI vs PCE: Por qué los traders se preocupan por dos medidas de inflación
Los traders suelen rascarse la cabeza cuando llegan los datos mensuales de inflación. En un momento los mercados reaccionan con fuerza al último Índice de Precios al Consumidor (CPI), y al siguiente los analistas nos recuerdan que la Reserva Federal en realidad observa el índice de Gastos de Consumo Personal (PCE). ¿Por qué existen estas dos medidas y por qué los mercados las tratan de forma tan diferente?
El CPI es la medida que aparece en la mayoría de los titulares. Elaborado por la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS), sigue los cambios de precios de una cesta fija de bienes y servicios comprados por los hogares urbanos. En términos simples, el CPI refleja lo que los hogares pagan de su bolsillo por cosas como alquiler, gasolina, alimentos o ropa. Esto hace que el CPI sea muy visible. Una gran sorpresa en el CPI puede provocar movimientos inmediatos en el mercado.
Por el contrario, el índice de precios PCE de la Oficina de Análisis Económico (BEA) adopta una visión más amplia. Incluye no solo lo que los hogares pagan directamente, sino también el gasto realizado en su nombre, por ejemplo, la atención médica pagada por empleadores o por beneficios gubernamentales. Su cesta es más grande y sus ponderaciones se reajustan con mayor frecuencia para captar sustituciones. Como resultado, las lecturas del PCE tienden a ser un poco más bajas y más suaves que las del CPI.
Una diferencia técnica clave es cómo cada índice actualiza su “cesta” de bienes. El PCE utiliza una fórmula de ponderación encadenada (Índice Ideal de Fisher) que se ajusta cuando los consumidores cambian a alternativas más baratas, mientras que el CPI utiliza una cesta más fija (Laspeyres) que solo cambia lentamente. En la práctica, esto significa que el PCE “tiene en cuenta la sustitución”. Por ejemplo, si la carne de res se encarece y los compradores adquieren más pollo, el PCE reflejará ese cambio, pero la cesta fija del CPI no lo hará. Con el tiempo, esto tiende a hacer que la inflación del CPI sea ligeramente más alta, ya que el CPI no incorpora de inmediato las sustituciones que amortiguan las presiones de precios.
Por qué la Fed prefiere el PCE
La Fed adoptó oficialmente el PCE alrededor del año 2000 y ahora ancla su objetivo de inflación del 2% a esta medida. Los responsables de política prefieren el PCE porque cubre una mayor parte de la economía (incluyendo algunos gastos que el CPI no recoge) y su ponderación encadenada capta las sustituciones de los consumidores. Los analistas señalan que la “ponderación dinámica” y el alcance más amplio del PCE ofrecen una imagen más clara de las tendencias subyacentes de la inflación.
Por qué los mercados se obsesionan con el CPI
Si la Fed se centra en el PCE, ¿por qué los traders entran en pánico con el CPI? Principalmente por costumbre y por el momento de publicación. El CPI es simplemente más visible; la gente se fija en el número familiar del CPI. Además, se publica aproximadamente dos semanas antes del informe oficial del PCE, por lo que en la práctica suele impulsar los movimientos del mercado.
Historias divergentes y señales mixtas
El CPI y el PCE a veces pueden divergir. Por ejemplo, el CPI asigna un gran peso a la vivienda, mientras que el PCE da más peso a la atención sanitaria. Esto ayudó a que el CPI se situara muy por encima del PCE en 2022, ¡la mayor brecha registrada! TD Economics advierte que una desconexión de este tipo “complicará la capacidad de la Fed para afirmar de forma definitiva que la inflación ha cambiado de rumbo”.
Una divergencia persistente puede influir en la comunicación de la Fed y en la volatilidad del mercado en 2026.
Tasa de inflación CPI vs PCE (YoY %)
Fuentes: Oficina de Análisis Económico de EE. UU.; Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. vía FRED®
El gráfico muestra cómo el CPI (línea continua) ha sido sistemáticamente más alto que el PCE (línea discontinua), especialmente durante el pico inflacionario de 2022. Esta divergencia refleja diferencias en ponderaciones y metodología; una razón clave por la que la Fed prefiere el PCE mientras que los mercados suelen reaccionar al CPI.
Poniéndolo en perspectiva
Entonces, ¿qué deberían hacer los traders? En lugar de elegir un bando, utilicen ambas medidas conjuntamente. Observen las tendencias de la inflación a lo largo de varios meses. Los bancos centrales piensan en términos de persistencia, no solo en un dato puntual. Recuerden que la Fed juzga la inflación a través del PCE, aunque los mercados se agiten con el CPI. La clave es el contexto: centrarse en las tendencias y en cuánto duran los cambios de precios, no solo en un titular.
Conclusión: El CPI y el PCE cumplen cada uno una función. La Fed se apoya en el índice PCE, más amplio y con ponderación encadenada, para evaluar las tendencias de inflación a largo plazo, mientras que el número principal del CPI “actúa como motor del sentimiento”. Cada métrica tiene su papel en el ecosistema del mercado: comprender por qué difieren, en lugar de entrar en pánico por un solo dato, les ayudará a afrontar el próximo informe de inflación con mayor confianza.
Hemos visto esto desarrollarse en los últimos años. Por ejemplo, durante 2022 la inflación del CPI en EE. UU. se situó aproximadamente 3,4 puntos porcentuales por encima del PCE, la mayor diferencia registrada. Esto se debió en gran medida al fuerte aumento de los alquileres de vivienda y de los costos energéticos. Estas categorías tienen un peso elevado en el CPI, pero menor en el PCE (especialmente porque el PCE incluye muchos gastos de terceros y no monetarios), por lo que el CPI subió más. En resumen, cuando los precios de la vivienda y del combustible aumentan rápidamente, el CPI se mueve más que el PCE.
Conclusión práctica: No se obsesionen con una sola medida de titular. Comprueben siempre qué índice se está moviendo y por qué. Si el CPI está más alto que el PCE, normalmente indica fuertes subidas en elementos como vivienda o combustible; si el PCE es más alto, sugiere cambios más amplios en el gasto de los consumidores (como han señalado recientemente algunos analistas para finales de 2025). Recuerden que la Fed apunta a la inflación del PCE, aunque los mercados reaccionen al CPI. En otras palabras, miren bajo el capó: comparen ambos números y sus componentes para saber dónde está realmente la inflación, y estarán mejor preparados para interpretar sorpresas de datos en el trading.