從通膨到去通膨：這對 2026 年資產意味著什麼
在經歷 2022 年與 2023 年的通膨衝擊後，價格壓力終於開始降溫。通膨並未消失，但其增速已放緩，而這個階段被稱為去通膨。價格仍在上漲，只是不再以幾年前令家庭、政策制定者與市場不安的速度上升。
這種區別至關重要。去通膨與通縮截然不同，通縮指的是價格實際下跌。到 2025 年底，大多數主要經濟體的通膨已回落至低個位數水準，央行也愈發有信心認為最嚴峻的價格壓力循環已經過去。
整體 CPI 通膨率（年增率）：美國、歐元區、英國
資料來源：Eurostat；經濟合作與發展組織；美國勞工統計局，透過 FRED®
通膨已自 2022 年高點顯著回落，目前美國、歐元區與英國的整體 CPI 均已回到低個位數水準。
對市場而言，這一轉變改變了整體背景。一旦通膨不再是主導風險，市場運作邏輯便會截然不同。利率預期隨之調整，資金在貨幣之間流動，產業領導地位也開始輪動。對於邁入 2026 年的交易者與投資人而言，關鍵在於理解去通膨所支撐的因素，以及它在不經意間削弱的部分。
股票：成長股 vs 價值股
在股票市場中，去通膨通常會使天平重新偏向成長型股票。當通膨降溫時，市場往往會從在通膨高峰期間受益的價值型與大宗商品相關產業，轉向科技、消費與其他以成長為導向的領域。
其邏輯十分清楚。較低的通膨通常意味著較低的實質利率，從而提高未來盈餘的現值。這對於價值多數位於較遠未來的長期成長型企業尤其有利。
然而，更值得注意的是市場廣度的變化。隨著去通膨趨勢逐漸確立，市場表現開始不再局限於少數幾檔大型龍頭股。中小型股與循環性股票開始更有意義地參與，顯示股市漲勢正變得不那麼集中，也更加具有持續性。
成長股與價值股輪動
資料來源：FE Analytics。所有指數皆為美元計價之總報酬。過去績效並非未來績效的可靠指標。資料截至 2026 年 1 月 6 日。
即便如此，估值仍是顯而易見的風險。如果去通膨反映的是實質經濟放緩，而非乾淨的軟著陸，成長型行情可能迅速失去動能。較低的通膨有所助益，但無法抵銷需求疲弱或盈餘下滑的影響。
2026 年的關鍵在於盈餘表現。若在通膨降溫的同時，企業獲利能夠維持，成長股仍有機會持續領先。
債券：存續期間與信用
從理論上看，去通膨對債券而言應是利多。通膨放緩讓市場重新聚焦於降息，而從歷史經驗來看，當央行開始寬鬆政策時，債券往往表現良好。
但在現實中，這筆交易更加複雜。即便通膨趨緩，強勁的經濟數據仍延後了市場對於大幅降息的預期。長期殖利率並未如許多投資人所預期般明顯下滑，限制了長天期債券的報酬表現。
相對而言，短天期債券與信用債表現更佳。較高的殖利率提供了緩衝，而較低的利率敏感度則在政策仍偏緊的環境下，有助於保護報酬。
資料來源：美國聯邦準備理事會，透過 FRED®
展望 2026 年，債券表現將在很大程度上取決於央行行動的果斷程度。若去通膨持續推進，且降息訊號更加明確，長天期政府債券終於可能迎來更具意義的上行空間。
大宗商品：黃金與原油
並非所有大宗商品對去通膨的反應都相同。尤其是黃金，其表現依然穩健。即使通膨趨緩，對避險的需求並未消失。較低的實質殖利率、匯率波動以及持續的地緣政治不確定性，使黃金作為避險資產而非單純通膨交易，仍具吸引力。
原油則呈現不同的故事。去通膨往往意味著需求預期轉弱，這通常會對能源價格造成壓力。較低的油價有助於降低整體經濟的成本壓力，但同時也壓抑能源生產商與與大宗商品連動的股票表現。
外匯與美元
在外匯市場中，去通膨的核心其實在於政策分歧。重點不在於通膨本身，而在於誰先降息，以及降息幅度有多大。
隨著美國通膨降溫，進一步升息的預期逐漸消退，市場焦點轉向潛在的政策寬鬆。這削弱了美元部分的殖利率優勢，並導致其在某些時期走弱。
對 2026 年而言，匯率走勢很可能由各地區去通膨速度與降息時點的差異所驅動。
重點整理：為 2026 年布局
在股票方面，若企業盈餘保持韌性，且降息逐漸逼近，成長股仍可受惠，但估值仍然關鍵。隨著市場領導範圍擴大，更廣泛的市場參與可能帶來投資機會。
在債券方面，短天期與信用債在高殖利率環境中表現良好。若持續寬鬆的訊號更加明確，應準備延長存續期間。
在大宗商品方面，黃金在低實質殖利率與高度不確定的環境中，仍持續扮演避險角色。
整體而言，去通膨使市場環境更易於應對，但並未消除風險。2026 年的機會確實存在，但並非單向行情。