Por que as moedas se importam mais com as expectativas do que com as taxas

Imagine este cenário: um banco central eleva as taxas de juros e, ainda assim, a moeda se enfraquece em vez de se fortalecer. Parece contraintuitivo, mas traders experientes sabem que o que importa não é a alta das taxas em si — e sim o que o mercado esperava que acontecesse em seguida. Os mercados de FX são, por natureza, voltados para o futuro, o que significa que se concentram em para onde as taxas estão indo, e não em onde elas estão hoje.

Os mercados de FX precificam o futuro, não o presente

As moedas são negociadas com base em expectativas. Muito antes de um banco central alterar oficialmente as taxas, os traders normalmente já se posicionaram em relação ao que está por vir. Quando uma decisão sobre taxas de juros é anunciada, o resultado geralmente já está precificado. Por exemplo, as taxas de câmbio têm tanto um valor à vista (preço de hoje) quanto um valor futuro baseado em expectativas futuras. Se os mercados acreditam que um banco central irá afrouxar a política nos próximos meses, sua moeda pode começar a cair agora, à medida que os traders se posicionam antecipadamente para essa mudança — e vice-versa.

Suponha que os investidores esperem que o BoE aumente as taxas em breve, enquanto o BCE seja visto como pausando ou cortando. Mesmo antes de qualquer movimento oficial, a libra pode subir em relação ao euro, à medida que os mercados precificam essa mudança. Quando o anúncio acontece, o que move o mercado é se ele surpreende ou decepciona em relação a essas expectativas.

Movendo-se antes do movimento

Há um velho ditado do mercado: “compre no boato, venda no fato”. Os traders tendem a comprar (ou vender) uma moeda na antecipação de um evento e depois realizar lucros quando a notícia esperada se torna oficial. Se o Fed é amplamente esperado para cortar as taxas no próximo trimestre, o dólar pode começar a enfraquecer agora, à medida que os investidores se reposicionam para rendimentos futuros mais baixos. No final de 2025, o índice do dólar americano caiu para mínimas de vários anos, em grande parte porque os traders estavam apostando antecipadamente em cortes de juros do Fed.

Essa dinâmica também explica por que uma moeda pode se enfraquecer mesmo após uma alta de juros. Se um banco central eleva as taxas, mas sinaliza que pode ter sido a última alta (uma “alta dovish”), os traders que se ajustam a essa perspectiva mais suave podem levar a moeda para baixo. No Japão, por exemplo, o iene permaneceu estável frente ao dólar ao longo de 2025, apesar de duas altas de juros por parte do BoJ.

Se o BCE for previsto para cortar as taxas em 0,50%, o euro provavelmente já reflete essa expectativa. Se o BCE então cortar apenas 0,25%, paradoxalmente o euro pode subir, porque o corte foi menor do que o esperado. Se o banco surpreender com um corte maior, o euro provavelmente cairá de forma acentuada.

O mercado se moveu antes do BCE

Fonte: TradingView. Todos os índices são de retorno total em dólares americanos. O desempenho passado não é um indicador confiável de desempenho futuro. Dados em 30 de dezembro de 2025.

O EUR/USD começou a subir semanas antes de o BCE confirmar seu corte de juros em março de 2025. A alta não foi impulsionada pela decisão em si, pois o mercado já a havia precificado com base nas expectativas.

O poder da orientação futura e das perspectivas

Uma pista importante vem da orientação futura (forward guidance) — os sinais e indicações que os bancos centrais fornecem sobre a política futura. Se essa orientação for crível, os traders moverão a moeda de acordo muito antes de o banco central realmente agir.

Os diferenciais de rendimento são um fator-chave das expectativas em FX. Os investidores comparam os juros que podem obter em uma moeda em relação a outra. Por exemplo, se os rendimentos dos títulos dos EUA forem esperados cair abaixo dos rendimentos europeus, o dólar pode se enfraquecer frente ao euro.

As expectativas de inflação e as perspectivas de crescimento também influenciam os movimentos das moedas. Se a inflação for esperada cair acentuadamente, os mercados podem prever cortes de juros à frente, o que pode limitar a força de uma moeda. Um ótimo exemplo é o iene japonês em 2025: apesar dos aumentos de juros, o iene não se valorizou porque os investidores viam as perspectivas de crescimento do Japão como fracas.

Equívocos comuns sobre taxas e FX

Mito 1: “Taxas de juros mais altas sempre significam uma moeda mais forte.” O que conta é a direção da mudança e o contexto.

Mito 2: “As moedas só se movem quando os bancos centrais agem.” Na verdade, as moedas se movem antes das ações dos bancos centrais.

Mito 3: “Todas as altas (ou cortes) de juros têm o mesmo efeito.” Uma alta surpresa de 0,5% pode impulsionar uma moeda para cima, enquanto uma alta rotineira de 0,25% pode fazê-la cair.

Atenção aos riscos: quando as expectativas dão errado

Às vezes, as suposições do mercado simplesmente estão erradas, ou eventos repentinos quebram o consenso. O Fed entregou um corte inesperado de 0,50% nas taxas no final de 2024 — maior do que os investidores antecipavam — e o dólar despencou rapidamente.

Os mercados podem estar precificando cortes com confiança — até que um relatório de PIB ou inflação excepcionalmente forte mude completamente o cenário.

Conclusão

Em vez de focar apenas nas taxas de juros atuais, traders bem-sucedidos se concentram na narrativa: para onde as taxas e a economia estão indo, e quanto dessa história já está no preço. Cada alta ou corte de juros vive à sombra do que vem a seguir. Se você conseguir alinhar suas operações com as mudanças nessas expectativas coletivas, estará em uma posição mais forte para navegar as correntes sempre mutáveis do mercado de FX!