Estamos no início de um ciclo estrutural de queda do dólar?

O dólar americano tem sido a força dominante nos mercados globais durante a maior parte dos últimos anos. Em 2022–23, as agressivas altas de juros do Fed e várias ondas de aversão ao risco ao redor do mundo impulsionaram o dólar cada vez mais para cima. O DXY permaneceu na faixa dos 100 baixos, e cada discurso do Fed ou dado do CPI movimentava os mercados. Era uma operação que simplesmente continuava funcionando.

Índice do Dólar (DXY): da dominância ao recuo

Fonte: TradingView. Todos os índices são retornos totais em dólares americanos. O desempenho passado não é um indicador confiável de desempenho futuro. Dados de 18 de novembro de 2025.

O Índice do Dólar dos EUA subiu fortemente ao longo de 2022, ultrapassando ganhos de 20%, mas desde então perdeu força, alimentando o debate sobre se estamos vendo apenas uma retração cíclica ou o início de algo estrutural.

Mas avançando para 2025, o cenário mudou. A inflação está finalmente sob controle, o Fed está avançando em direção a cortes de juros e a economia global está se estabilizando. E o dólar? Está começando a enfraquecer.

Os traders agora se perguntam: isso é apenas uma correção normal ou os primeiros sinais de uma mudança muito maior e mais duradoura?

Perspectiva histórica dos ciclos do dólar

Os ciclos do dólar não mudam com frequência, mas quando mudam, o impacto costuma durar anos. Historicamente, grandes pontos de inflexão (como em meados dos anos 1980 ou início dos anos 2000) ocorreram quando várias forças macroeconômicas se alinharam simultaneamente: diferenciais de juros mais estreitos, déficits externos crescentes e um apetite maior por alternativas no exterior. Em cada um desses períodos, o dólar permaneceu fraco durante anos.

Agora, alguns desses ingredientes estão surgindo novamente. Os EUA apresentam grandes déficits gêmeos. O crescimento global está se estabilizando. Outros bancos centrais estão alcançando o Fed. Alguns estrategistas começam a sussurrar: será que este é o início do primeiro verdadeiro ciclo estrutural de queda do dólar em mais de duas décadas?

Condições macroeconômicas em 2025

Várias tendências de grande escala estão mudando. As diferenças de taxa de juros entre os EUA e outras grandes economias estão diminuindo. No final de 2024, tanto o Fed quanto o BCE haviam reduzido as taxas em cerca de 1%, e mais cortes são esperados. No final de 2025, a taxa de depósito do BCE está em torno de 2%, com a inflação da zona do euro em níveis semelhantes. A inflação dos EUA também está diminuindo, o que significa que a vantagem de rendimento do dólar já não é a mesma. No Reino Unido e no Japão, os ciclos de alta de juros foram pausados, reduzindo ainda mais os diferenciais. Essa convergência pode enfraquecer um dos principais impulsionadores da recente força do dólar.

Ao mesmo tempo, a situação da dívida dos EUA está atraindo mais atenção. O pacote fiscal “America First”, aprovado no início deste ano, deverá adicionar entre 3 e 4 trilhões de dólares à dívida nacional na próxima década. Mesmo sem esse pacote, os EUA já apresentam grandes déficits gêmeos — orçamentário e em conta corrente. Os déficits podem atingir 6–7% do PIB, e os pagamentos de juros já representam uma grande fatia dos gastos federais. Isso significa que os EUA precisam de influxos constantes de capital estrangeiro apenas para financiar suas necessidades de endividamento.

Enquanto isso, os bancos centrais ao redor do mundo começam a repensar suas reservas. O dólar ainda representa mais da metade de todas as reservas divulgadas, mas esse número diminuiu ligeiramente — e não apenas por movimentos de mercado. Embora nenhuma mudança significativa tenha ocorrido ainda, a conversa sobre alternativas está ficando mais forte. Isso por si só sugere que uma mudança de longo prazo pode estar se formando.

Liquidez vs. mudança secular

Não vamos esquecer: o dólar ainda conta com muitos pontos fortes. Profunda liquidez. Confiança global. Os principais ativos de referência do mundo. Mesmo em 2025, os mercados ainda liquidam em dólares, os Treasuries continuam sendo o principal porto seguro e, durante crises, os fluxos ainda retornam para o dólar.

Mas rachaduras começam a surgir. Bancos centrais de mercados emergentes estão comprando silenciosamente mais ativos não denominados em dólares. E com tendências fiscais, monetárias e geopolíticas pressionando na mesma direção, a ideia de uma tendência estrutural de queda já não parece tão improvável.

Conclusão

Se o dólar está nos estágios iniciais de um longo declínio, os efeitos podem ser amplos. Commodities — do petróleo ao ouro — tendem a subir quando o dólar enfraquece. Ativos de mercados emergentes geralmente recebem mais fluxo. Até as ações americanas podem se beneficiar, especialmente multinacionais com receitas no exterior. Mas nem tudo é positivo: se o movimento refletir problemas estruturais profundos, o apetite ao risco pode diminuir.

Ouro vs Índice USD – Relação inversa se fortalece

Fonte: TradingView. Todos os índices são retornos totais em dólares americanos. O desempenho passado não é um indicador confiável de desempenho futuro. Dados de 18 de novembro de 2025.

Com o esfriamento do dólar, o ouro disparou — uma alta de 115% desde o início de 2021 — destacando como os ativos reais e de hedge macro prosperam quando a confiança no dólar enfraquece.

A principal conclusão? Não se trata apenas do que o Fed fará em seguida. Trata-se de saber se o papel do dólar no sistema global está começando a evoluir — lentamente, sutilmente, mas de forma significativa!