Hubungan Antara Hasil Nyata dan Harga Emas – Tinjauan Semula 10 Tahun
Emas telah lama menjadi pilihan utama bagi mereka yang ingin melindungi diri daripada inflasi atau sekadar tidur lena apabila pasaran menjadi tidak menentu. Tetapi persoalannya ialah: apa yang berlaku apabila kadar faedah, terutamanya kadar faedah nyata yang disesuaikan dengan inflasi, mula meningkat?
Jawapan buku teks cukup mudah. Hasil nyata yang lebih tinggi menjadikan aset tanpa hasil seperti emas kurang menarik. Hasil nyata yang rendah atau negatif? Tiba-tiba emas kelihatan jauh lebih menarik. Itulah teorinya. Namun, dekad yang lalu menunjukkan bahawa pasaran tidak sentiasa mengikut skrip tersebut.
Hubungan Songsang Klasik
Hasil nyata mengukur apa yang anda sebenarnya perolehi daripada bon selepas mengambil kira inflasi. Apabila ia meningkat, bon kelihatan lebih baik dan emas kehilangan sedikit tarikannya. Apabila ia menurun, emas sering mendapat manfaat apabila pelabur mencari tempat menyimpan nilai.
Dalam jangka panjang, korelasi antara emas dan hasil nyata 10 tahun AS adalah sekitar -0.8, agak kukuh untuk hubungan pasaran. Dan sejarah membuktikan: tempoh hasil nyata yang sangat rendah atau negatif selalunya bertepatan dengan lonjakan terbesar harga emas. PIMCO pernah menganggarkan bahawa bagi setiap kenaikan 1% dalam hasil nyata, harga emas boleh jatuh sebanyak 20–25%. Tidak hairanlah ada yang memanggilnya “anti-bon.”
Data Sepanjang Satu Dekad
“Taper tantrum” pada tahun 2013 menyaksikan Fed memberi isyarat untuk mengurangkan rangsangan, hasil nyata meningkat 0.5%, dan harga emas jatuh kira-kira 15%, hampir tepat seperti yang dijangka.
Menjelang 2017–2018, Fed mula menaikkan kadar faedah dengan lebih konsisten. Hasil nyata meningkat ke wilayah positif, dan harga emas merosot di bawah $1,200/oz menjelang akhir tahun.
Kemudian pada 2020, hasil nyata merosot hampir kepada -1% apabila kadar faedah jatuh ke sifar dan rangsangan besar-besaran dilaksanakan. Harga emas melonjak ke $2,070/oz.
Menjelang 2022, inflasi melonjak, bank pusat menjadi agresif, dan hasil nyata beralih daripada -1% kepada +1.5% dalam beberapa bulan. Kebanyakan model meramalkan “emas akan jatuh teruk.” Namun, harga kekal berhampiran $1,800/oz.
Dan pada 2023? Hasil nyata kekal tinggi, namun harga emas kembali menghampiri paras rekod. Corak lama jelas sedang diuji.
Sumber: Investing.com (Emas); Lembaga Gabenor Sistem Rizab Persekutuan AS melalui FRED® (Hasil Nyata 10 Tahun). Data setakat 12 Ogos 2025.
Harga emas (biru) dan hasil nyata 10 tahun AS (jingga) secara umumnya bergerak dalam arah bertentangan sepanjang dekad lalu, walaupun tahun-tahun kebelakangan ini menunjukkan pengecualian ketara.
Mengapa Corak Ini Terputus
Tiga faktor utama mengganggunya:
- Geopolitik – Perang di Eropah dan ketidaktentuan yang lebih luas meningkatkan permintaan terhadap aset selamat secara mendadak.
- Pembelian oleh bank pusat – Lebih 1,000 tan dibeli pada 2022 sahaja, mewujudkan paras sokongan harga.
- Pergerakan mata wang – Dolar AS yang kukuh menekan emas pada awal 2022, tetapi apabila dolar melemah kemudian, tekanan tersebut hilang.
Perbandingan Merentas Aset
Tahun 2022 adalah tahun yang sukar untuk hampir semua aset: saham jatuh, bon mengalami salah satu tahun terburuk dalam sejarah. Emas? Mendatar. Itu sudah cukup untuk mengatasi portfolio klasik 60/40 dan juga bon terikat inflasi, yang kehilangan nilai apabila hasil meningkat.
Saham tenaga bermula tahun dengan kukuh, tetapi momentum itu hilang. Sektor teknologi terjejas teruk oleh kenaikan kadar faedah. Dalam semua keadaan itu, emas membuktikan mengapa pelabur masih menyimpan sebahagiannya dalam portfolio mereka: bukan untuk keseronokan, tetapi untuk ketahanan.
Prestasi Kelas Aset 2022
Sumber: FE Analytics. Semua indeks adalah jumlah pulangan dalam dolar AS. Prestasi lampau bukanlah petunjuk yang boleh dipercayai bagi prestasi masa depan. Data setakat 12 Ogos 2025.
Pada 2022, emas mengatasi kelas aset utama seperti bon, ekuiti global, dan saham teknologi, walaupun pulangan mendatar. Tenaga adalah satu-satunya pemenang besar.
Risiko dan Pengecualian
Peraturan “hasil nyata naik, emas turun” berfungsi kebanyakan masa, tetapi tidak selalu. Dalam krisis, kedua-duanya boleh naik bersama jika faktor keselamatan menjadi pendorong utama. Dan jika bank pusat terus membeli dalam jumlah besar, ia boleh melemahkan sensitiviti emas terhadap hasil secara kekal.
Sebaliknya, dunia dengan inflasi rendah dan hasil nyata tinggi yang berterusan akan menyukarkan keadaan untuk emas, seperti pada 1980-an dan akhir 1990-an.
Kesimpulan Utama
Sepanjang dekad lalu mengesahkan hubungan antara hasil nyata dan emas; tetapi ia juga mengingatkan kita bahawa hubungan ini boleh dipengaruhi oleh faktor yang lebih besar. Kejutan inflasi, risiko geopolitik, pengumpulan oleh bank pusat… semua ini boleh mengubah peraturan biasa.
Bagi pelabur, intinya bukanlah untuk mengabaikan hasil nyata, tetapi menganggapnya sebagai satu bahagian daripada gambaran keseluruhan. Dalam masa tenang, ia sering menjadi petunjuk terbaik arah harga emas. Dalam masa bergelora, perhatian pasaran beralih.
Jadi ya, sejarah mengatakan hasil nyata yang menurun sepatutnya membantu emas, dan yang meningkat sepatutnya merugikannya. Cuma bersedialah untuk saat-saat apabila pasaran memutuskan ia mempunyai perkara yang lebih besar untuk difikirkan.