Eropah. Bukanlah nama pertama yang terlintas di fikiran pelabur apabila memikirkan tentang "kepimpinan pasaran", bukan? Sepanjang dekad lalu, ia memainkan peranan pembantu yang senyap manakala sektor teknologi AS mengambil pentas utama. Tetapi pada tahun 2025 ini? Sesuatu telah berubah. Saham Eropah sedang melonjak, dan kali ini, ia mungkin bukan permulaan yang palsu.
Mulakan dengan penilaian. Saham Eropah masih diniagakan pada diskaun 35–40% berbanding saham AS berdasarkan nisbah P/E ke hadapan. Indeks MSCI Eropah berada sekitar 15× pendapatan hadapan, berbanding sekitar 22× bagi S&P 500. Hasil dividen menunjukkan cerita yang sama: purata Eropah melebihi 3.0%, manakala S&P menawarkan sekitar 1.25%. Pelabur bukan sahaja membayar kurang, malah mereka dibayar lebih untuk menunggu dengan sabar. Ia bukan tempat untuk pemburu pertumbuhan, tetapi bagi pendapatan dan pemulihan purata, ia sangat menarik.
Nisbah Harga-Keuntungan Hadapan Mengikut Wilayah (Jul 2025)
Sumber: LSEG Datastream, Yardeni Research. Semua indeks adalah jumlah pulangan dalam dolar AS. Prestasi lepas bukan petunjuk yang boleh dipercayai untuk prestasi masa hadapan. Data setakat 22 Julai 2025.
Saham Eropah (EMU: 15×) diniagakan pada diskaun 36% berbanding saham AS (22×) – jurang penilaian yang hampir ke tahap ekstrem sejarah.
Kini tambah momentum makro. Inflasi zon euro telah menurun kepada 2.3% setakat Jun, daripada lebih 10% pada akhir 2022, memberi ECB ruang untuk melonggarkan dasar. Mereka telah pun menurunkan kadar empat kali sejak pertengahan 2024, daripada 4% kepada 2.0%, dengan pasaran menjangka dua lagi pemotongan menjelang akhir tahun. Sementara itu, Jerman, yang sekian lama dilihat sebagai elang fiskal blok itu, kini berubah menjadi dovish. Bajet 2025 Berlin merangkumi €60 bilion dalam rangsangan, dengan tumpuan besar terhadap tenaga, pendigitalan dan pertahanan. Itu bukan perubahan kecil!
Trend Kadar Deposit ECB (Feb 2023 – Jun 2025)
Sumber: Bank Pusat Eropah. Semua indeks adalah jumlah pulangan dalam dolar AS. Prestasi lepas bukan petunjuk yang boleh dipercayai untuk prestasi masa hadapan. Data setakat Jun 2025.
Selepas memuncak pada 4.0% pada akhir 2023, ECB telah membuat potongan sebanyak 200 mata asas, menurunkan kadar kemudahan deposit kepada 2.00% – dengan lebih banyak pemotongan dijangka pada separuh kedua 2025.
PMI komposit zon euro meningkat melebihi 50 pada Jun, bacaan pengembangan pertama dalam hampir setahun. Jerman dan Itali, yang sering dianggap beban ekonomi, mencatat kejutan suku tahunan yang positif. Suruhanjaya Eropah menjangkakan pertumbuhan 1.1% untuk blok itu pada 2025, sederhana, ya, tetapi peningkatan berbanding kadar hampir sifar pada 2023–24.
Dan kemudian ada sentimen. Selepas bertahun-tahun disisihkan, Eropah akhirnya menarik modal baharu. Aliran masuk bersih ke dalam ETF ekuiti Eropah melebihi $16 bilion pada Q1 2025, permulaan tahun terkuat sejak 2006. Pengurus dana AS, yang biasanya mengelak dari pelaburan di luar Lembah Silikon, kini kembali meninjau. Morgan Stanley dan JPMorgan masing-masing mengeluarkan nota “overweight Eropah” musim bunga ini. Malah Goldman Sachs menaikkan sasaran MSCI Eropah sebanyak 8%, memetik "potensi kenaikan berdasarkan penilaian dan campuran dasar yang menggalakkan".
Kecenderungan sektor juga membantu. S&P 500 terdiri daripada lebih 30% saham teknologi, manakala MSCI Eropah hanya sekitar 7%, sebaliknya lebih tertumpu kepada bank, tenaga, industri dan penjagaan kesihatan. Campuran ini, yang dahulu dianggap sebagai kelemahan, kini menjadi kelebihan. Sektor kewangan mendahului pada tahun 2025, disokong oleh margin yang semakin baik dan kunci kira-kira yang kukuh. Utiliti dan industri juga meningkat, hasil perbelanjaan infrastruktur dan dasar tenaga yang menyokong.
Sudah tentu, ini bukan tanpa risiko. Perang di Ukraine masih berterusan. Eropah kekal terpecah secara politik. Dan jika saham teknologi AS menyala semula, aliran boleh berbalik dengan pantas. Tambahan pula, isu struktur jangka panjang seperti populasi yang menua dan kekurangan pelaburan dalam inovasi masih belum selesai.
Namun inilah intinya: Eropah tidak perlu sempurna. Ia hanya perlu lebih baik daripada apa yang telah diambil kira oleh pasaran. Dan buat masa ini, memang begitu keadaannya.
Selepas sedekad bertahan, Eropah akhirnya mendapat angin yang menguntungkan — kadar faedah yang lebih rendah, pendapatan yang lebih tinggi, dan perhatian global yang semakin meningkat. Bagi pelabur yang ingin mempelbagaikan pelaburan dari dagangan pertumbuhan AS yang sesak, inilah masanya untuk meninjau semula benua lama. Ia mungkin bukan dagangan paling menarik. Tetapi kadang-kadang, di situlah kisah terbaik bermula.