雇用統計の下振れで利下げ期待が高まり、原油は下落・関税期限が接近｜週間レビュー：2025年8月4日–8月8日
経済概況
今週の市場は利下げ議論を引き継ぎましたが、7月の弱さを裏付ける米労働指標の軟化を受け、トーンは憶測からほぼ確実視へと変化しました。トレーダーは年末までにFRBの緩和を60bp超織り込みつつあり、最も現実的で早い転換点は9月との見方が強まっています。
英国では、英中銀（BoE）が金利を4%へ引き下げましたが、据え置きを主張する委員がほぼ半数にのぼる接戦でした。決定自体は先週のニュースながら、ポンドの回復は、投資家が迅速な追加利下げの公算を見直していることを示唆しました。国内データは依然として牽引力不足を示し、サービス業の成長は辛うじてプラス、製造業は収縮が続きました。
ユーロ圏は、インフレがECBの2%目標付近で安定し様子見が続く一方、ドイツがインフラと産業向けの1,000億ユーロ規模の投資基金を発表して注目を集めました。ウクライナ和平協議の進展期待も、心理をわずかに押し上げました。
中国の貿易データはまちまちでした。PMI・CPI・PPIは内需モメンタムの弱さを確認する一方、輸出入は予想外に増加。8月12日の米国関税期限を前に、企業が前倒し出荷した影響とみられます。
株式・債券・コモディティ
前週の荒れ模様の後、株式は反発しました。米国ではS&P500が2.4%高、ナスダックはほぼ4%上昇、ダウは1.3%上昇。テックが大きく牽引し、アップルは1,000億ドルの米国内投資計画発表で上昇、パランティアは好決算で好感、半導体は国内拡張計画に紐づく関税免除で追い風となりました。
欧州のSTOXX 600は2.2%上昇し、ウクライナ和平協議の話題と堅調な企業業績が支えました。独DAXと仏CAC40は2〜3%の上昇。一方、英FTSE100はポンド高の影響で現地ベースでは0.3%高にとどまりました。
アジアでは、日本の日経225が2.5%上昇し30年ぶり高値を更新。米国との通商緊張の緩和とテックの好決算が追い風でした。中国株はわずか0.8%高にとどまり、弱いマクロ環境と限定的な刺激策が上値を抑えました。
米国債利回りは雇用指標の下振れ直後に低下したものの、金曜に向けて持ち直しました。10年債は約4.28%、2年債は3.75%近辺で終了。週央に先物取引が活発化してボラティリティが高まり、入札需要は強くありませんでした。英ギルト利回りはわずかに上昇、独ブンデスはおおむね2.5%付近で横ばいでした。
ブレント原油は6営業日連続で下落し、約66ドルで引けました。中国からの需要減速、在庫の積み上がり、そしてウクライナ和平観測までが下押し圧力となりました。金は1オンス当たり約3,430ドルと過去最高水準付近でした。
セクター別パフォーマンス
一般消費財が2.6%高でトップ。旅行・小売・高級ブランドに買い戻しが入り、前週から反発しました。生活必需品もそれに続き、テクノロジーは決算とハードウェア政策の緩和観測で持ち上がりました。
一方でヘルスケアは1.5%下落。イーライリリーの肥満治療薬試験の失望が製薬全体を押し下げました。利回り上昇で配当妙味が薄れ、公益もやや軟調。エネルギーは原油下落で前半の上昇を相殺され、横ばいで終了しました。
セクター別パフォーマンス
出所：FE Analytics。すべての指数は米ドル建てトータルリターン。過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。データは2025年8月8日現在。
地域別市場
日本は3.5%高と突出。関税緩和と堅調な決算が寄与しました。欧州（英国除く）は約2%上昇し、センチメントの改善と業績の底堅さが支えました。
北米は約1%上昇しましたが、テックの上昇がディフェンシブの弱さで相殺されました。英国は1%弱の上昇だったものの、ポンド高の影響で現地ベースでは0.3%にとどまりました。中国の0.8%高は、通商面の追い風と成長懸念の綱引きを反映しています。
地域別パフォーマンス
出所：FE Analytics。すべての指数は米ドル建てトータルリターン。過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。データは2025年8月8日現在。
為替市場
ドルは1%下落し、4月以来で最長の連敗に。BoEの利下げを受けてEUR/USDは1.16、GBP/USDは1.34まで上昇。米雇用の弱さ後に円高が進み、USD/JPYは約151から147半ばへ下落後、落ち着きました。
新興国通貨の多くはドル安の恩恵を受けました。人民元は7.20近辺で推移。インド・ルピーは新たな関税報道でやや軟化し、豪ドルと加ドルはコモディティ価格の強さに支えられました。
見通し & 来週の予定
8月11〜15日を展望すると、米国では水曜のCPIと木曜のPPI、さらにFOMC議事要旨が焦点に。中国では7月の鉱工業生産・小売売上高・投資の各統計が、新たな景気刺激の兆しを探る上で注目されます。
欧州でも2Q最終GDPとCPIが公表予定で、ECB・BoE・FRB当局者の発言が続きます。企業決算は、シスコ、アプライド・マテリアルズ、ディア、アディエン、スイス再保険の発表が予定されています。
地政学は依然として重要リスクで、8月12日の米中関税期限とウクライナ停戦協議が同時進行中です。今週の反発後、市場は利下げ期待の持続可能性を確認しようとしており、次のデータ次第ではムードが再び逆回転する可能性もあります。