ヨーロッパ。投資家が「市場のリーダーシップ」と聞いて最初に思い浮かべる名前ではありませんよね?過去10年間のほとんどで、米国のテック業界が脚光を浴びる一方で、ヨーロッパは静かな脇役に過ぎませんでした。しかし、2025年の今、何かが変わりました。ヨーロッパ株は急上昇しており、今回は誤ったスタートではないかもしれません。
まず注目すべきはバリュエーションです。ヨーロッパ株は依然として米国株より35〜40%割安で取引されています(予想PERベース)。MSCIヨーロッパ指数は予想利益の約15倍、一方でS&P500は約22倍です。配当利回りにも同様の傾向が見られ、ヨーロッパは3.0%以上の平均利回りを示し、S&P500は約1.25%です。投資家はより少ない支払いで、より多くの報酬を得ているのです。成長株投資家にとっての楽園ではありませんが、インカム投資や平均回帰を狙うには魅力的です。
地域別の予想PER(2025年7月)

出典:LSEG Datastream、Yardeni Research。すべての指数は米ドル建てのトータルリターン。過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。データは2025年7月22日時点。
ヨーロッパ株(EMU:15倍)は、米国株(22倍)に対して36%の割引で取引されており、これは歴史的にも極端なバリュエーションギャップです。
次にマクロの勢いを見てみましょう。ユーロ圏のインフレ率は2025年6月時点で2.3%まで低下しており、2022年末の10%以上から大きく改善しました。これによりECB(欧州中央銀行)は利下げの余地を得ており、2024年半ば以降、すでに4回の利下げを実施し、預金金利を4%から2.0%へと引き下げました。年末までにさらに2回の利下げが織り込まれています。一方、かつて財政保守派と見なされていたドイツも、今やハト派に転じています。ベルリンの2025年予算には、エネルギー、デジタル化、防衛分野に重点を置いた600億ユーロの景気刺激策が盛り込まれています。これは小さな変化ではありません!
ECB預金金利の推移(2023年2月〜2025年6月)

出典:欧州中央銀行。すべての指数は米ドル建てのトータルリターン。過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。データは2025年6月時点。
2023年末に4.0%でピークを迎えた後、ECBは合計200ベーシスポイントの利下げを実施し、預金ファシリティ金利は2.00%まで低下しました。さらに2025年下半期には追加の利下げが予想されています。
ユーロ圏の総合PMIは6月に50を上回り、ほぼ1年ぶりの拡大領域に入りました。これまで経済の足かせと見なされていたドイツとイタリアも、四半期ベースでのプラスサプライズを記録しました。欧州委員会は2025年のユーロ圏成長率を1.1%と予想しており、控えめながらも2023〜2024年の停滞状態からは前進しています。
そして投資家心理も改善しています。長年敬遠されていたヨーロッパ市場に、ついに新たな資本が流入しています。2025年第1四半期のヨーロッパ株式ETFへの純流入額は160億ドルを超え、2006年以来の好スタートを記録。シリコンバレー以外には興味を示さなかった米国ファンドマネージャーも再び参入を始めています。モルガン・スタンレーやJPモルガンは今春「ヨーロッパ株の比重を増やすべき」とするレポートを発表。ゴールドマン・サックスもMSCIヨーロッパの目標を8%引き上げ、「割安なバリュエーションと好ましい政策環境」を理由に挙げています。
セクターの構成も有利に働いています。S&P500が30%以上をテック企業が占めるのに対し、MSCIヨーロッパはわずか約7%。その代わりに銀行、エネルギー、産業、ヘルスケアに重きを置いています。以前は足かせと見なされていたこの構成が、今では追い風になっています。2025年は金融セクターが好調で、マージンの改善と健全なバランスシートが支えとなっています。インフラ支出やエネルギー政策の追い風を受けて、公益事業や産業セクターも上昇しています。
もちろんリスクがないわけではありません。ウクライナ戦争は依然として継続中で、ヨーロッパは政治的に分裂したままです。もし米国のテック株が再び活況を呈すれば、資金の流れは一気に逆転する可能性もあります。また、高齢化社会やイノベーションへの投資不足といった構造的課題も依然として存在します。
しかし、要点はこうです:ヨーロッパが完璧である必要はありません。市場が織り込んでいる以上に良ければよいのです。そして今、その条件を満たしています。
10年間守勢に回っていたヨーロッパは、ようやく追い風をつかんでいます。低金利、高収益、そして世界の注目の高まり。混雑した米国成長株トレードから分散を図りたい投資家にとって、いまこそ「旧大陸」に目を向けるタイミングかもしれません。派手なトレードではないかもしれませんが、そういう場所こそ、最高の物語が始まる場所なのです。