Mengapa Mata Wang Lebih Mengambil Berat Jangkaan Berbanding Kadar Faedah

Bayangkan senario ini: sebuah bank pusat menaikkan kadar faedah, namun mata wangnya melemah dan bukannya mengukuh. Kedengaran bertentangan dengan logik, tetapi pedagang berpengalaman tahu bahawa yang penting bukanlah kenaikan kadar itu sendiri — sebaliknya apa yang pasaran jangkakan akan berlaku seterusnya. Pasaran FX secara semula jadi bersifat berpandangan ke hadapan, bermakna ia memberi tumpuan kepada ke mana hala tuju kadar faedah, bukannya di mana kedudukannya hari ini.

Pasaran FX Menilai Masa Hadapan, Bukan Masa Kini

Mata wang diniagakan berdasarkan jangkaan. Jauh sebelum bank pusat mengubah kadar secara rasmi, pedagang biasanya telah membuat pertaruhan terhadap apa yang bakal berlaku. Apabila keputusan kadar faedah diumumkan, hasilnya selalunya telah pun diambil kira dalam harga. Sebagai contoh, kadar pertukaran mempunyai nilai spot (harga hari ini) dan juga nilai hadapan (forward) yang berasaskan jangkaan masa hadapan. Jika pasaran percaya bank pusat akan melonggarkan dasar dalam beberapa bulan akan datang, mata wangnya boleh mula merosot sekarang apabila pedagang mengambil posisi lebih awal terhadap perubahan tersebut, dan begitu juga sebaliknya.

Andaikan pelabur menjangkakan BoE akan menaikkan kadar tidak lama lagi, manakala ECB dilihat akan berhenti seketika atau menurunkan kadar. Walaupun sebelum sebarang tindakan rasmi, pound boleh mengukuh berbanding euro apabila pasaran mengambil kira perubahan tersebut. Apabila pengumuman dibuat, apa yang menggerakkan pasaran ialah sama ada ia mengejutkan atau mengecewakan berbanding jangkaan tersebut.

Bergerak Sebelum Pergerakan Berlaku

Terdapat peribahasa lama dalam pasaran: “beli ketika khabar angin, jual apabila fakta”. Pedagang cenderung membeli (atau menjual) mata wang sebagai jangkaan terhadap sesuatu peristiwa, dan kemudian mengambil keuntungan apabila berita yang dijangkakan menjadi rasmi. Jika Fed secara meluas dijangka akan menurunkan kadar pada suku tahun akan datang, dolar mungkin mula melemah sekarang apabila pelabur menyusun semula kedudukan bagi menghadapi hasil masa hadapan yang lebih rendah. Pada akhir 2025, indeks dolar AS merosot ke paras terendah dalam beberapa tahun, sebahagian besarnya kerana pedagang bertaruh awal terhadap pemotongan kadar Fed.

Dinamik ini juga menerangkan mengapa mata wang boleh melemah walaupun selepas kenaikan kadar. Jika bank pusat menaikkan kadar tetapi memberi isyarat bahawa ia mungkin kenaikan terakhir (kenaikan kadar yang “dovish”), pedagang yang menyesuaikan diri dengan prospek yang lebih lembut itu boleh menyebabkan mata wang jatuh. Di Jepun, sebagai contoh, yen kekal mendatar berbanding dolar sepanjang tahun 2025 walaupun BoJ menaikkan kadar sebanyak dua kali.

Jika ECB diramalkan akan menurunkan kadar sebanyak 0.50%, euro berkemungkinan telah mencerminkan jangkaan tersebut. Jika ECB kemudiannya hanya menurunkan kadar sebanyak 0.25%, secara paradoks euro boleh meningkat kerana pemotongan itu lebih kecil daripada jangkaan. Jika bank pusat mengejutkan pasaran dengan pemotongan yang lebih besar, euro berkemungkinan akan jatuh dengan ketara.

Pasaran Bergerak Sebelum ECB Bertindak

Sumber: TradingView. Semua indeks adalah pulangan keseluruhan dalam dolar AS. Prestasi lampau bukan petunjuk yang boleh dipercayai untuk prestasi masa hadapan. Data setakat 30 Disember 2025.

EUR/USD mula meningkat beberapa minggu sebelum ECB mengesahkan pemotongan kadar pada Mac 2025. Kenaikan ini bukan didorong oleh keputusan itu sendiri, sebaliknya pasaran telah pun mengambil kira jangkaan tersebut.

Kuasa Panduan Hadapan dan Prospek

Petunjuk utama datang daripada panduan hadapan (forward guidance) — iaitu isyarat dan petunjuk yang diberikan oleh bank pusat mengenai dasar masa hadapan. Jika panduan tersebut boleh dipercayai, pedagang akan menggerakkan mata wang sewajarnya jauh sebelum bank pusat benar-benar melaksanakannya.

Perbezaan hasil (yield differentials) merupakan pemacu utama jangkaan FX. Pelabur membandingkan faedah yang boleh diperoleh dalam satu mata wang berbanding mata wang lain. Sebagai contoh, jika hasil bon AS dijangka jatuh di bawah hasil Eropah, dolar mungkin melemah berbanding euro.

Jangkaan inflasi dan prospek pertumbuhan juga mempengaruhi pergerakan mata wang. Jika inflasi dijangka jatuh dengan mendadak, pasaran mungkin meramalkan pemotongan kadar pada masa hadapan, yang boleh mengehadkan kekuatan mata wang. Contoh yang baik ialah yen Jepun pada tahun 2025: walaupun kadar dinaikkan, yen tidak mengukuh kerana pelabur melihat prospek pertumbuhan Jepun sebagai lemah.

Salah Faham Lazim Mengenai Kadar dan FX

Mitos 1: “Kadar faedah yang lebih tinggi sentiasa bermakna mata wang yang lebih kukuh.” Apa yang penting ialah arah perubahan dan konteksnya.

Mitos 2: “Mata wang hanya bergerak apabila bank pusat bertindak.” Hakikatnya, mata wang bergerak lebih awal daripada tindakan bank pusat.

Mitos 3: “Semua kenaikan (atau penurunan) kadar mempunyai kesan yang sama.” Kenaikan mengejut sebanyak 0.5% boleh melonjakkan mata wang, manakala kenaikan rutin 0.25% mungkin menyebabkan mata wang tersebut jatuh.

Perhatikan Risiko: Apabila Jangkaan Tersilap

Kadangkala andaian pasaran adalah salah, atau peristiwa mendadak memecahkan konsensus. Fed melaksanakan pemotongan kadar yang tidak dijangka sebanyak 0.50% pada akhir 2024 — lebih besar daripada jangkaan pelabur — dan dolar jatuh dengan pantas.

Pasaran mungkin dengan yakin mengambil kira pemotongan kadar — sehinggalah laporan KDNK atau inflasi yang sangat kukuh mengubah keseluruhan naratif.

Kesimpulan

Daripada hanya memberi tumpuan kepada kadar faedah semasa, pedagang yang berjaya menumpukan perhatian kepada naratif: ke mana hala tuju kadar dan ekonomi, serta sejauh mana kisah tersebut telah pun tercermin dalam harga. Setiap kenaikan atau pemotongan kadar hidup dalam bayang-bayang apa yang bakal berlaku seterusnya. Jika anda dapat menyelaraskan dagangan anda dengan perubahan dalam jangkaan kolektif ini, anda akan berada dalam kedudukan yang lebih kukuh untuk mengharungi arus FX yang sentiasa berubah!