Adakah Kita Sedang Memasuki Permulaan Kitaran Penurunan Struktur Dolar?

Dolar AS telah menjadi kuasa dominan dalam pasaran global sepanjang beberapa tahun kebelakangan ini. Pada 2022–23, kenaikan kadar faedah agresif oleh Fed serta gelombang sentimen penghindaran risiko global mendorong dolar semakin tinggi. Indeks DXY berada di sekitar paras 100 rendah, dan setiap ucapan Fed atau data CPI memberi kesan besar kepada pasaran. Ia adalah perdagangan yang sentiasa berhasil.

Indeks Dolar (DXY): Dari Dominasi ke Penyusutan

Sumber: TradingView. Semua indeks adalah jumlah pulangan dalam dolar AS. Prestasi lalu bukan penunjuk yang boleh dipercayai untuk prestasi masa depan. Data sehingga 18 November 2025.

Indeks Dolar AS melonjak dengan ketara sepanjang 2022, mencecah lebih 20% keuntungan, tetapi sejak itu mula menyusut, mencetuskan perdebatan sama ada ini hanya pembetulan kitaran atau permulaan sesuatu yang lebih bersifat struktur.

Namun menjelang 2025, nada pasaran telah berubah. Inflasi akhirnya terkawal, Fed beralih ke arah pemotongan kadar, dan ekonomi global mula menstabilkan diri. Dolar? Ia mula melemah.

Para pedagang kini bertanya: adakah ini hanya penurunan biasa, atau tanda awal perubahan yang jauh lebih besar dan panjang?

Perspektif Sejarah Mengenai Kitaran Dolar

Kitaran dolar jarang berubah, tetapi apabila ia berlaku, kesannya lazimnya bertahan lama. Secara sejarah, titik perubahan besar (seperti pada pertengahan 80-an atau awal 2000-an) berlaku apabila beberapa faktor makro sejajar serentak: penyempitan perbezaan kadar faedah, defisit luar meningkat, dan minat global terhadap alternatif selain dolar bertambah. Dalam setiap kes, dolar kekal lemah selama bertahun-tahun.

Kini, beberapa faktor tersebut muncul kembali. AS sedang mencatatkan defisit berkembar yang besar. Pertumbuhan global stabil. Bank pusat lain semakin mengejar Fed. Sesetengah pakar strategi mula membisik: mungkinkah ini permulaan kitaran penurunan dolar yang sebenar—yang pertama dalam lebih dua dekad?

Keadaan Makro pada 2025

Beberapa trend utama kini berubah. Perbezaan kadar faedah antara AS dan ekonomi utama lain semakin mengecil. Menjelang akhir 2024, Fed dan ECB masing-masing telah memotong kadar sebanyak kira-kira 1%, dan lebih banyak pemotongan dijangka berlaku. Pada akhir 2025, kadar deposit ECB berada sekitar 2%, selari dengan tahap inflasi zon euro. Inflasi AS juga semakin menurun, bermakna kelebihan hasil dolar tidak lagi seperti dahulu. Di UK dan Jepun, kitaran kenaikan kadar telah berhenti, menutup lagi jurang kadar faedah. Penyempitan ini boleh melemahkan salah satu pemacu utama kekuatan dolar baru-baru ini.

Pada masa yang sama, keadaan hutang AS semakin mendapat perhatian. Pakej fiskal “America First” yang diluluskan awal tahun ini dijangka menambah $3–4 trilion hutang negara dalam dekad akan datang. Tanpanya sekalipun, AS telah pun mempunyai defisit berkembar yang besar—defisit belanjawan dan akaun semasa. Defisit mungkin mencecah 6–7% daripada KDNK, dan pembayaran faedah telah mengambil bahagian besar dalam perbelanjaan persekutuan. Ini bermakna AS memerlukan aliran modal asing yang stabil semata-mata untuk memenuhi keperluan pembiayaannya.

Pada masa sama, bank pusat global mula menilai semula rizab mereka. Dolar masih mewakili lebih separuh daripada rizab mata wang yang didedahkan, tetapi angka itu telah menurun sedikit—dan bukan hanya disebabkan pergerakan pasaran. Walaupun perubahan besar belum berlaku, perbincangan mengenai alternatif semakin kuat. Ini sendiri memberi petunjuk bahawa perubahan jangka panjang mungkin sedang terbentuk.

Kecairan vs. Perubahan Sekular

Jangan lupa: dolar masih mempunyai banyak kelebihan. Kecairan mendalam. Keyakinan global. Aset penanda aras dunia. Bahkan pada 2025, pasaran masih menyelesaikan urus niaga dalam dolar, Treasury AS kekal sebagai aset selamat utama, dan ketika krisis, aliran modal masih kembali ke dolar.

Namun retakan mula kelihatan. Bank pusat negara membangun secara senyap membeli lebih banyak aset bukan dolar. Dan dengan faktor fiskal, monetari, dan geopolitik semuanya menolak ke arah yang sama, idea mengenai trend penurunan struktur dolar tidak lagi kelihatan mustahil.

Kesimpulan

Jika dolar berada dalam fasa awal penurunan jangka panjang, kesannya boleh menjadi luas. Komoditi—daripada minyak hingga emas—biasanya meningkat ketika dolar lemah. Aset pasaran membangun juga cenderung menerima permintaan. Bahkan ekuiti AS boleh mendapat manfaat, khususnya syarikat multinasional dengan hasil luar negara. Namun bukan semuanya positif: jika pergerakan ini mencerminkan masalah struktur yang mendalam, selera risiko mungkin merosot.

Emas vs Indeks USD – Hubungan Songsang Mengukuh

Sumber: TradingView. Semua indeks adalah jumlah pulangan dalam dolar AS. Prestasi lalu bukan penunjuk yang boleh dipercayai untuk prestasi masa depan. Data sehingga 18 November 2025.

Apabila dolar melemah, emas melonjak—meningkat 115% sejak awal 2021—menunjukkan bagaimana aset lindung nilai makro dan aset nyata berkembang ketika keyakinan terhadap dolar mula goyah.

Kesimpulan utama? Ini bukan sekadar tentang tindakan Fed seterusnya. Ia mengenai sama ada peranan dolar dalam sistem global sedang berkembang—perlahan, halus, tetapi sangat signifikan!